中鎢高新背靠五礦集團(tuán)，逐漸成長為鎢制品全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。公司前身為海南金海股份有限公司，1996年登陸深交所。2000年公司更名為中鎢高新材料股份有限公司，而后五礦集團(tuán)通過股權(quán)收購、接受轉(zhuǎn)讓等方式入主中鎢高新。2013年公司通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)，收購了株洲硬質(zhì)合金有限公司100%股權(quán)與自貢硬質(zhì)合金有限公司80%股權(quán)。2018年以來公司通過并購整合補(bǔ)強(qiáng)高端工具能力，同時(shí)推進(jìn)資源端資產(chǎn)注入，強(qiáng)化“資源一冶煉一深加工一工具應(yīng)用"的一體化閉環(huán)。2024年五礦集團(tuán)將柿竹園鎢礦資產(chǎn)注入中鎢高新體內(nèi)，2025年五礦集團(tuán)又將遠(yuǎn)景鎢業(yè)注入公司體內(nèi)，后續(xù)仍有香爐山鎢業(yè)、瑤崗仙礦業(yè)、新田嶺鎢業(yè)三個(gè)鎢礦資產(chǎn)待注入。2025年受益于AI算力建設(shè)，PCB鉆針需求爆發(fā)，公司下屬孫公司金洲精工積極擴(kuò)產(chǎn)以應(yīng)對(duì)高速增長的需求。
中鎢高新實(shí)控人為五礦集團(tuán)。公司第一大股東為中國五礦股份有限公司，直接持有公司30.60%股權(quán)，并通過五礦鎢業(yè)集團(tuán)有限公司間接持有公司29.54%股權(quán)，共計(jì)持有60.14%股權(quán)。公司實(shí)際控制人為中國五礦集團(tuán)有限公司，五礦集團(tuán)通過五礦股份有限公司共持有中鎢高新52.65%股權(quán)。五礦集團(tuán)致力于將公司打造成鎢產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)型公司，在上游采選、中游冶煉、下游深加工領(lǐng)域全方位布局。
公司子公司已覆蓋鎢產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，分工清晰。資源端，柿竹園、遠(yuǎn)景鎢業(yè)兩項(xiàng)鎢礦資產(chǎn)已實(shí)現(xiàn)注入，香爐山鎢業(yè)、新田嶺鎢業(yè)、瑤崗仙礦業(yè)三項(xiàng)鎢礦資產(chǎn)公司受托管理，后續(xù)經(jīng)營成熟后有望注入公司體內(nèi);深加工端，公司控股株洲硬質(zhì)合金(100%)、自貢硬質(zhì)合金(89.07%)、南昌硬質(zhì)合金(84.97%)等核心資產(chǎn);工具與應(yīng)用端，公司通過株硬公司間接控股株洲鉆石(數(shù)控刀具)與金洲精工(PCB鉆針)
中鎢高新業(yè)務(wù)覆蓋鎢產(chǎn)業(yè)鏈上游采選一中游冶煉一下游深加工三大關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司圍繞鎢資源稟賦與冶煉、深加工優(yōu)勢(shì)，形成精礦及粉末、合金制品、刀具(含刀片與鉆針)、難熔金屬四大核心業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)了鎢產(chǎn)業(yè)鏈的全方位布局。
精礦及粉末產(chǎn)品、合金制品、刀片產(chǎn)品收入占比較高。上游采選環(huán)節(jié)，公司產(chǎn)品主要為各類礦產(chǎn)資源，目前公司礦產(chǎn)品主要包括鎢精礦、鉬精礦、螢石等;中游冶煉環(huán)節(jié)，公司產(chǎn)品包括仲鎢酸銨、氧化鎢、鉆粉等;下游深加工環(huán)節(jié)，公司產(chǎn)品包括合金制品領(lǐng)域的鎢棒材、軋輥、精密零件，難熔金屬領(lǐng)域的鎢鉬制品、但鋸制品，以及刀片領(lǐng)域的數(shù)控刀具和PCB鉆針。2025年上半年，精礦及粉末產(chǎn)品收入占比35%，合金制品收入占比23%，刀片產(chǎn)品收入占比22%，是主要的收入來源。
公司產(chǎn)品覆蓋鎢全產(chǎn)業(yè)鏈，精礦及粉末收入占比最高。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，精礦及粉末業(yè)務(wù)收入占比最高，2025H1貢獻(xiàn)35%收入，精礦及粉末業(yè)務(wù)2023-2024年快速提升的原因系柿竹園資產(chǎn)注入公司體內(nèi)。硬質(zhì)合金與刀片為另外兩大重點(diǎn)業(yè)務(wù)，穩(wěn)定貢獻(xiàn)約20%的收入。
刀具業(yè)務(wù)毛利率水平最高，柿竹園注入改善精礦及粉末業(yè)務(wù)毛利率。刀具業(yè)務(wù)過往毛利率穩(wěn)定在33%以上，利潤率水平較高，現(xiàn)階段AI算力建設(shè)需求帶動(dòng)PCB鉆針產(chǎn)品需求爆發(fā)且向高端化發(fā)展，我們判斷未來刀具業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)毛利率持續(xù)提升。2024年精礦及粉末產(chǎn)品毛利率為24%，2025H1進(jìn)一步提升至25%，相比2023年7%有較大幅度提升，主要系柿竹園并表，公司原材料成本端進(jìn)一步提高自供比例，帶動(dòng)毛利率快速提
公司持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，已完成湖南柿竹園、衡陽遠(yuǎn)景鎢業(yè)兩家核心鎢礦的資產(chǎn)注入。其中湖南柿竹園已于2024年順利并表，我們預(yù)計(jì)衡陽遠(yuǎn)景鎢業(yè)在2025年年報(bào)實(shí)現(xiàn)并表，將進(jìn)一步提升公司鎢資源自給能力，增厚公司營收與利潤規(guī)模。此外，自2017年起，公司已受托管理五礦集團(tuán)旗下湖南新田嶺、湖南瑤崗仙、江西修水香爐山等優(yōu)質(zhì)鎢礦企業(yè)，持續(xù)鞏固資源優(yōu)勢(shì)，后續(xù)經(jīng)營成熟后有望陸續(xù)注入公司體內(nèi)。2025年公司合計(jì)鎢礦資源儲(chǔ)量達(dá)147.93萬噸，鎢精礦年產(chǎn)能為26940標(biāo)噸，資源布局全面且產(chǎn)能穩(wěn)定。未來，公司有望進(jìn)一步將旗下托管的優(yōu)質(zhì)鎢礦資產(chǎn)注入上市公司。
湖南柿竹園礦區(qū)包含柿竹園多金屬礦區(qū)、柴山鎢多金屬礦區(qū)、野雞尾銅錫多金屬礦區(qū)、妹子壟礦區(qū)、蛇形坪-才觀礦區(qū)及牛角壟礦區(qū)等多個(gè)子礦區(qū)。目前，柿竹園公司已開采鎢礦、鉬礦、鈦礦、錫礦、銅礦、鋅礦、螢石等多種礦物;其中，錫礦與銅礦主要集中于野雞尾礦區(qū)，鋅礦則集中于蛇形坪-才觀礦區(qū)與牛角壟礦區(qū)，受資源分布及技術(shù)等因素影響，上述錫、銅、鋅礦暫未開采。隨著柴山鎢多金屬礦區(qū)的建設(shè)完成，公司鎢精礦產(chǎn)能將得到顯著提升。
湖南柿竹園的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量極為豐富，其柿竹園鎢多金屬礦區(qū)、柴山鎢多金屬礦區(qū)、野雞尾銅錫多金屬礦區(qū)三大核心區(qū)域，2024年礦石總量(探明+控制+推斷)累計(jì)達(dá)23875.30萬噸。三大礦區(qū)的資源布局各有側(cè)重，不僅鎢資源儲(chǔ)備充足，還富集了鉬、鉍、螢石、銅、銀等多種礦產(chǎn)，進(jìn)一步凸顯出湖南柿竹園礦產(chǎn)資源的多樣性與富集程度。
衡陽遠(yuǎn)景鎢業(yè)也將注入公司體內(nèi)，楊林坳與窯木嶺兩大礦區(qū)共擁有4036萬噸礦石儲(chǔ)量。衡陽遠(yuǎn)景鎢業(yè)大皂工區(qū)由兩個(gè)彼此相鄰的楊林坳、窯木嶺礦段組成，根據(jù)2022年評(píng)估結(jié)果楊林坳礦段礦石儲(chǔ)量3336萬噸，氧化鎢儲(chǔ)量13萬噸，窯木嶺礦段礦石儲(chǔ)量700萬噸，氧化鎢儲(chǔ)量2萬噸。伴隨衡陽遠(yuǎn)景鎢業(yè)注入中鎢高新體內(nèi)，公司鎢礦自供能力將進(jìn)一步提高，對(duì)公司整體盈利能力將帶來顯著提升。