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業務聚焦天然鈾銷售和放射性共伴生礦產資源綜合利用
公司前身為中國核工業物資供銷總公司，2009年改制為有限責任公司，至2018年底主要從事境外天然鈾資源開發業務;2019年注入國內資產新進氯化稀土業務、同時完成收購羅辛鈾業控股權;2021-2023年，公司陸續收購國內鈾項目，完成天然鈾銷售以及放射性共伴生礦產資源綜合利用業務整合。2025年12月，公司在深交所主板上市，股票代碼001280，募資擬投向多地采鈾擴建、水冶技改、獨居石綜合利用及鈮新材料項目。
發行人專注于天然鈾和放射性共伴生礦產資源綜合利用業務的礦業公司，主要從事天然鈾資源的采冶、銷售及貿易，以及獨居石、鈾鉬等放射性共伴生礦產資源綜合利用及產品銷售。公司主要產品為天然鈾、氯化稀土、四鉬酸銨。氯化稀土是稀土氧化物的主要原料，應用于稀土冶煉領域;四鉬酸銨是鉬深加工產品的重要中間產品，主要應用于鋼鐵、冶金、化工等行業。獨居石綜合利用業務由中核資源及其下屬子公司開展，鈾鉬礦綜合利用業務由沽源鈾業開展。
目前，公司擁有25家控股子公司，其中11家一級控股子公司，8家二級控股子公司，5家三級控股子公司，1家四級控股子公司;此外，公司擁有9家參股公司。
天然鈾業務:公司的天然鈾業務包括國內外采冶、銷售和貿易業務，天然鈾產品有重鈾酸鹽、八氧化三鈾兩種產品形態。天然鈾是保障核能事業發展的重要物質基礎，應用于核電及國防等領域。
放射性共伴生礦產資源綜合利用業務:公司的放射性共伴生礦產資源綜合利用業務包括獨居石、鈾鉬、等放射性共伴生礦產資源綜合利用及產品銷售業務，產品主要為氯化稀土、四鉬酸銨、五氧化二和五氧化二，氯化稀土是稀土氧化物的主要原料，應用于稀土冶煉領域;四鉬酸銨是鉬深加工產品的重要中間產品，主要應用于鋼鐵、冶金、化工等行業;五氧化二鉬和五氧化二作為鉬深加工產品的重要中間產品，主要應用于鋼鐵、電子、航空航天、醫療、超導等多個領域。
招股書顯示，公司擁有25家控股子公司，其中11家一級控股子公司，8家二級控股子公司，5家三級控股子公司，1家四級控股子公司;此外，公司擁有9家參股公司。天山鈾業、內蒙礦業、錦原鈾業、羅辛鈾業主營鈾礦山采冶;沽源鈾業主營鈾鉬礦綜合利用業務;湘核新材主營獨居石綜合回收利用;中核華中主營鉭礦綜合回收。
其中持有礦山資源的天山鈾業、羅辛鈾業以及聚焦天然鈾投資、開發和管理的中核海外為盈利主力單位。2024年公司實現凈利潤14.6億元，同比增加15.6%，其中天山鈾業實現凈利1.3億元，羅辛鈾業實現4.0億元，中核海外實現盈利3.8億元。
2024年公司實現營收172.8億元，同比+16.7%;歸母凈利14.6億元，同比+15.6%。
2025年上半年實現營收95.5億元，同比+18.7%;歸母凈利7.6億元，同比+7.9%。
公司天然鈾業務劃分為自產天然鈾產品銷售業務、外購天然鈾產品銷售業務和國際天然鈾貿易業務。
鑒于國家對于核安全、環保的高度重視，我國政府對核電項目及業主采取核準、發放許可證、執照等方式，對投資主體進入市場進行管理。目前在中國的核電市場上，只有中核集團、中廣核集團、國電投集團、華能集團四家公司持有核電運營牌照，能夠作為核電項目的運營主體。
公司向中核集團及其下屬公司、聯營企業LH控股之全資子公司LH鈾業、中核集團下屬公司中國核電之合營企業華能昌江核電銷售天然鈾，構成關聯交易。2022-2025H1公司天然鈾的關聯銷售金額占營業收入比例分別為67.3%、49.6%、53.3%和 48.2%.
天然鈾需求穩增，供給受限，有望長牛
鈾是核裂變的關鍵原料。天然鈾是生產濃縮鈾的原料，也可用于生產鈈。鈾原子序數為92，原子量為238，是自然界中能夠找到的最重元素。自然界中存在三種鈾的同位素，分別是自然豐度為99.275%的鈾238、自然豐度為0.72%的鈾235和自然豐度為0.005%的鈾234，能用作核電燃料的是鈾235。
輕水堆核電站所需要的鈾235豐度大約在3%-5%，壓水堆核電站以含鈾235約3%的低濃鈾作為燃料，核武器所需要的鈾235豐度要達到90%以上。一公斤鈾235完全裂變，會損失大約0.09%的質量，而釋放的能量相當于燃燒2700噸優質煤，是全球核電的絕對主力“燃料”。鈾除了能發電，還廣泛用于各種軍事和民用領域。比如，航母和潛艇的鈾核反應堆、原子彈和氫彈;鈾濃縮過程的副產品貧鈾能用來生產貧鈾彈和高強度裝甲;農業輻照育種、生產人造元素、放射治療、造影診斷都能用到鈾。由于核電需求構成鈾金屬接近100%的需求(軍用暫不考慮)，
公司在國內天然鈾產業中具有主導地位
公司是國內天然鈾資源開發的專營企業，在國內天然鈾產業中具有主導地位。公司擁有17宗國內天然鈾或鈾鉬礦采礦權，均坐落在國內已探明天然鈾資源豐富和優質的地區，公司國內天然鈾資源控制量豐富，區位布局優勢明顯。公司負責國內天然鈾開發的公司主要有全資子公司天山鈾業、內蒙礦業、錦原鈾業以及合營公司通遼鈾業(中國鈾業持股50.00%，遼河石油勘探局有限公司持股50.00%)。
產量方面，公司對國內天然鈾產品的儲量、產量等信息申請了豁免披露。參考美國地質調查局數據，國內年鈾礦總產量為1700噸。盈利方面，招股書披露四家子公司2024以及2025H1盈利情況，考慮權益比例計算對歸母凈利貢獻，2024年四家國內鈾礦子公司貢獻約2.2億凈利。
公司持有海外單體較大羅辛鈾礦
公司子公司羅辛鈾業運營納米比亞羅辛鈾礦，從事境外天然鈾采冶業務，公司間接持股羅辛鈾業68.62%。羅辛鈾礦年產能4500噸U0。(折金屬3816噸)。羅辛鈾業的開采計劃已由2026年延長至2036年，有助于保障公司的天然鈾供應能力。
產量方面，2021-2024年產量分別為2882噸/2659噸/2920噸以及2659噸。盈利方面，羅辛鈾業2024年實現盈利4億元，考慮權益比例(68.62%)計算對歸母凈利貢獻，2024年羅辛鈾礦貢獻約2.8億歸母凈利。根據銷量以及凈利潤計算，羅辛鈾業2023-2024年單位凈利分別為20.3萬元/噸，18.2萬元/噸鈾;單位銷售價格為94萬元/噸。108萬元/噸鈾。
外購天然鈾業務:自產天然鈾的戰略補充
公司開展外購天然鈾產品銷售業務指公司對外采購實物天然鈾產品并進行銷售的業務，系受限于自有礦山的儲量及產能利用率，在自產供貨量不能滿足客戶需求的情況下，通過外購天然鈾作為補充以保障對下游客戶的供應;具體包括1向境內客戶銷售外購天然鈾、2銷售天然鈾并部分購回業務。外購天然鈾作為自產天然鈾的戰略補充，本質上仍是為了保障下游核電站的供應及匹配核燃料加工需求。公司統籌規劃自產及外購天然鈾安排，并將自產及外購天然鈾進行一體化管理，以保障對下游客戶的供應。
1向境內客戶銷售外購天然鈾:向境內客戶銷售外購天然鈾面向國內核電客戶需求，業務訂單主要來自于中國核電等，定價模式同自產天然鈾產品銷售業務。
2銷售天然鈾并部分購回業務:為保障核電加工企業單位A的天然鈾需求而開展。該業務背景為境外客戶采用向單位A采購核燃料加工服務并在境外轉化廠向其交付天然鈾的模式，為完成核燃料加工，單位A需要先向公司采購天然鈾用于加工生產核燃料，待將核燃料出口并交付境外客戶后，將境外客戶在境外轉化廠返還的天然鈾銷售回給公司，公司因此形成了向單位A銷售天然鈾并部分購回業務(即差額銷售部分)。針對在境外轉化廠購回的天然鈾，公司在境外轉化廠銷售給其他境外客戶從而實現銷售(即購回后再銷售部分)
公司外購天然鈾產品銷售業務實現的銷售收入整體呈增長趨勢，主要變動原因包括:12022-2024年用于補充供應的外購天然鈾產品銷售數量持續增長，同時天然鈾市場價格整體持續上漲，綜合導致外購天然鈾產品銷售收入增長;2公司自2023年起開展銷售天然鈾并部分購回業務，2023、2024、2025H1，差額銷售部分及購回后再銷售部分合計分別實現5.1億元、18.0億元和1.0億元收入。
從結構上看，外購天然鈾2024年收入占比41.8%，毛利占比達23.1%，是公司利潤主要第二大來源;外購天然鈾業務毛利率持續抬升，2024年達到41.3%。
國際天然鈾貿易業務:提升產業參與度
公司國際天然鈾貿易業務指購銷均在境外轉化廠的參考天然鈾現貨市場價格定價的外購天然鈾貿易銷售。公司開展國際天然鈾貿易業務的目的是圍繞公司生產經營和發展規劃，提高國際天然鈾行業市場地位，增強對天然鈾市場價格走勢的判斷力、議價能力和影響力，提升公司在行業價值鏈中的參與度和公司綜合實力，符合國際天然鈾市場特點和行業慣例。
公司國際天然鈾貿易業務的客戶包括天然鈾生產商或供應商、貿易商、投資機構等。定價主要參考行業公認的兩家咨詢機構(UxC公司、Trade Tech公司)定期發布的U30。價格進行定價。
公司天然鈾業務主要采取轉化廠交付方式。轉化廠是將天然鈾產品通過化工工藝轉化為六氟化鈾的工廠，天然鈾轉化為六氟化鈾后，方可通過后續的濃縮和燃料組件制造環節供應核電反應堆使用，卡梅科、ConverDyn、歐安諾、Rosatom和中核集團下屬轉化廠滿足了全球主要的天然鈾轉化需求。對于境內客戶，中國鈾業主要在國內轉化廠完成交付，國內轉化廠由中核集團運營;對于境外客戶，中國鈾業主要在卡梅科、ConverDyn、歐安諾等三家國際轉化廠完成交付。通過轉化廠開展天然鈾交易是國際通行交易方式，全球市場參與者可以在三家轉化廠卡梅科、ConverDyn、歐安諾開立天然鈾專用賬戶，進行天然鈾的存儲和交易，每筆天然鈾交易完成時，轉化廠出具該筆天然鈾交易標的權屬轉移的單據，確認權屬轉移。
從結構上看，國際天然鈾貿易業務2024年收入占比26.7%，毛利僅為3.1%;國際天然鈾貿易業務毛利率偏低，2024年實現1.9%。
公司的放射性共伴生礦產資源綜合利用業務包括獨居石、鈾鉬、鉬等放射性共伴生礦產資源綜合利用及產品銷售業務，產品主要為氯化稀土、四鉬酸銨、五氧化二鉭和五氧化二鈮。氯化稀土是稀土氧化物的主要原料，應用于稀土冶煉領域;四鉬酸銨是鉬深加工產品的重要中間產品，主要應用于鋼鐵、冶金、化工等行業;五氧化二鉭和五氧化二作為鉭深加工產品的重要中間產品，主要應用于鋼鐵、電子、航空航天、醫療、超導等多個領域。
放射性共伴生礦產綜合利用業務整體毛利較高，占比較低(2024年及之前包括四鉬酸銨、氯化稀土、稀土氧化物和副產品，2025年上半年新開展鉭綜合回收利用)。2024年業務實現營業收入11.33億元，占營收比6.6%;實現毛利3.1億元，占毛利比11.3%，實現毛利率27.59%。
獨居石綜合利用:湘核新材業務，產出氯化稀土產品
公司從事的獨居石綜合利用生產氯化稀土業務位于上游稀土礦采冶和中游稀土分離加工環節之間。稀土指化學周期表中包括鈧、釔及鑭系元素在內的17種元素。目前世界上已發現的重要稀土礦物主要有磷酸鹽和氟碳酸鹽兩類。作為重要金屬礦產資源，稀土以其優異的磁、光、電性能，廣泛應用于新能源、新材料等領域，被譽為“現代工業維生素”。稀土產業鏈:資源開采一冶煉分離一功能材料一終端應用一循環利用，上游為稀土礦的開采和冶煉;中游為稀土礦的分離加工，生成氯化稀土、稀土氧化物、稀土化合物、稀土中間金屬及單一稀土金屬等產品;下游環節為稀土精深加工，制備稀土磁性材料、稀土催化材料、稀土儲氫材料、稀土拋光材料、稀土發光材料等各類稀土材料，最終應用于新能源等終端領域。
公司對外購的獨居石進行加工，產出氯化稀土，生產過程中還會同步產出磷酸三鈉、碳酸稀土等副產品。從結構上看，氯化稀土業務2024年收入占比3.8%(6.6億元)，毛利僅為2.2%(0.6億元);氯化稀土業務毛利率波動較大，2024年實現9.4%，氯化稀土銷售毛利率的變化主要系稀土市場整體價格的頻繁漲跌波動，以及生產加工周期導致的單位成本結轉相對于市場價格存在滯后性綜合所致。在考慮氯化稀土的相關副產品后公司2022-2025H1氯化稀土及其副產品業務的綜合毛利率分別為18.57%、12.25%、5.22%和26.06%。
產能產量方面，氯化稀土產能19267噸，近三年產量在1.2萬噸左右，產能利用率約60%，產銷平衡。
公司從事的鈾鉬綜合利用生產四鉬酸銨業務位于中游鉬化工品加工環節。鉬屬于稀有有色金屬，化學性質比較穩定，屬于優質合金元素。鉬及其化合物廣泛應用于鋼鐵、石化、國防材料、核能發電、電子產品及發光材料等，應用滲透到工業的各個領域。鉬產業鏈:鉬礦石開采及選冶一鉬鐵/鉬金屬產品/鉬化工品加工一特鋼等終端應用，上游為鉬礦石開采及選冶，中游為中間產品加工，包括鉬鐵、鉬金屬產品、鉬酸銨等鉬化工品加工，下游為特鋼、石化等應用產業。
公司的四鉬酸銨產品主要由子公司沽源鈾業對自有的鈾鉬礦石加工而成。從結構上看，四鉬酸銨業務2024年收入占比2.6%(4.5億元)，毛利占比8.3%(2.3億元);四鉬酸銨業務毛利率波動較大，2024年實現51.1%，四鉬酸銨產品的銷售價格隨著市場價格同步變動，各年的單位成本則保持相對穩定，進而帶來毛利率波動。
產能產量方面，四鉬酸銨產能2488噸，近三年產量在2000噸左右，產能利用率約85%，產銷平衡。
鉬妮礦綜合利用:中核華中業務，產出產品
公司從事的鉬鈮礦綜合利用生產五氧化二鉬和五氧化二業務位于中游冶煉加工環節。坦屬于稀有有色金屬，地殼中分布較少，廣泛應用于鋼鐵、電子、航空航天、醫療、超導等行業。鉭產業鏈:鉭銀礦開采一濕法產品/火法產品一電容器、靶材、鋼鐵等直接應用-航空航天、電子、超導、醫療等終端應用，上游為鈮礦石的開采;中游為礦石冶煉加工，主要包括濕法冶煉產品、火法冶煉等環節，濕法冶煉生產出氧化、氧化、氟酸鉀等初級產品，通過火法冶煉進一步加工為粉、粉、條、條等火法產品。火法產品可以進一步用來生產電容器、靶材、濾波器、半導體、特種合金等產品，從而最終應用在航天航空、軍工、醫療、電子設備、超導、特種設備等終端領域。
五氧化二鉭與五氧化二的生產過程中會同步產出硫酸銨等副產品。五氧化二鉬與五氧化二為公司2025年的新銷售產品，其銷售價格主要受市場價格波動的影響，2025年上半年實現毛利率3.74%，主要系該業務尚處于開展初期，生產規模較小且產能利用率較低導致產品的單位成本相對較高。