下載鏈接：500多份礦產資源報告匯總
鉀資源是保障全球糧食安全的核心戰略礦產。當前，礦產資源及關鍵材料成為大國博弈的重要籌碼，大國競爭與地緣政治因素對戰略性礦產全球供應鏈的重塑效應日趨明顯，資源民族主義傾向日漸抬頭，一些資源國以“國家安全"為由限制原礦出口，使得對于特定礦種過度依賴少數礦產國的供應風險增大。由于全球鉀資源分布極度不均衡，消費與供應存在地理錯配，且不可替代，主要大國均已將其納入國家安全戰略體系，并建立相應的儲備或保供機制。我國《全國礦產資源總體規劃(2021一2025年)》中明確了36種全國戰略性礦產，鉀鹽為戰略性大宗礦產的其中之一。美國方面，USGS曾于2022年將鉀肥移除關鍵礦產清單，后于2025年將鉀肥重新列入關鍵礦產清單，USGS關鍵礦產清單的制定是因為該國嚴重依賴某些礦產的進口，而其中一些礦產“面臨嚴重、持續和長期的供應鏈中斷風險"，將鉀重新列入清單表明政府對于鉀資源的重視程度，以及未來將加強對鉀資源生產和供應鏈監管的決心。
鉀資源產業鏈上游是鉀鹽開采，中游主要是鉀肥加工，下游終端需求絕大部分是農業。產業鏈方面，鉀肥上游為鉀礦資源，鉀礦資源主要分為可溶性的固體鉀鹽礦和液體鉀礦，目前全球已建成的鉀鹽產能中，利用固體鉀鹽礦生產的產能占比約為85%，僅15%為利用含鉀鹵水生產;中游采用鉀礦直接生產的鉀鹽產品主要有氯化鉀、硫酸鉀和硝酸鉀，其中氯化鉀占比為90%以上;氯化鉀下游表觀消費中復合肥、直接種植、其他鉀鹽、工業應用占比分別為49%、8%、38%和5%，考慮到氯化鉀轉化為其他鉀鹽后大多也用于農業領域，我們判斷氯化鉀下游約95%用于農業用途，非農業用途(如工業、醫藥、食品添加等)占比僅為5%。“鉀"是植物生長發育所必需的三大核心營養元素之一，在促進作物增產、改善作物品質、增強作物抗倒伏和抗蟲害等多重效果之外，鉀肥還能夠促進作物對氮、磷等營養元素的有效吸收，提升綜合肥效水平，被譽為“糧食的糧食”。
氯化鉀、硫酸鉀、硝酸鉀、磷酸二氫鉀是鉀肥的四大核心品類。氯化鉀、硫酸鉀、硝酸鉀、磷酸二氫鉀的含鉀量、養分結構、理化特性及適用場景差異化顯著，其中氯化鉀(MOP)是最為廣泛使用的鉀肥，廣泛適用于水稻、小麥、玉米等大田作物，但因含有氯離子，不適用于葡萄、薯類、煙草等忌氯作物;硫酸鉀(SOP)為無氯含硫單質鉀肥，價格高于氯化鉀，優先適配忌氯經濟作物及喜硫蔬菜，同時可用于鹽堿地與設施栽培場景;硝酸鉀為無氯氮鉀二元復合肥，速溶性強且肥效快，無殘留有害物質，適用于果樹、蔬菜等經濟作物，但因氮素易流失不宜作為基肥，且價
格高于硫酸鉀;磷酸二氫鉀為無氯磷鉀二元復合肥，兼具補鉀與補磷功效，能有效促進作物花芽分化、保花保果，提升果實商品率，是高端經濟作物如草莓、藍莓、櫻桃等葉面噴施與浸種的首選肥料，價格為四類鉀肥中最高，主要應用于高附加值種植場景。
需要說明的是，氯化鉀與氧化鉀之間存在分子量折算關系，通常來說KCIX0.6317=K20。氧化鉀(K2O)與氯化鉀(KCI)的分子量折算關系基于鉀元素的等量對比，由于1分子K20包含2個鉀原子(分子量約為94.20)，而1分子KC1僅含1個鉀原子(分子量約為74.55)。因此，在計算養分當量時，換算系數為KC1X0.6317=K20(即氯化鉀實物含量乘以0.6317得到氧化鉀等效含量)，反之K20X1.583=KC1(即氧化鉀等效含量乘以1.583還原為氯化鉀實物含量)。
全球鉀資源高度集中在加拿大、老撾、俄羅斯、白俄羅斯四個國家。全球鉀資源儲量豐富但分布不均，根據USGS數據，2024年全球已探明鉀鹽儲量(折K2O)超過48億噸，其中加拿大、老撾、俄羅斯、白俄羅斯四個國家的鉀鹽儲量分別為11億噸、10億噸、9.2億噸、7.5億噸，合計占全球總儲量的78%。值得注意的是，2024年USGS才將老撾鉀肥儲量從2023年的7500萬噸氧化鉀(全球第八)提高至10億噸氧化鉀(全球第二)，而老撾當前鉀肥產量僅為加拿大的十分之一，未來具備較大開發前景。從產量上看，2024年全球鉀肥產量(折K20)約為4800萬噸，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯和我國位列前四位，前四國合計產量3730萬噸，占比77.7%，其中，我國鉀肥產量630萬噸，全球占比13.1%。
2013年以前全球鉀肥供給和定價有兩大聯盟，分別為Campotex和BPC，目前全球鉀肥主要定價權分治在北美和兩俄之間。鉀肥資源全球頭部壟斷，2008年以前全球鉀肥貿易一直受兩大鉀肥貿易集團控制，分別是由加鉀(PotashCropofSaskatchewan)、加陽(Agrium)、美盛(Mosaic)公司組成的加拿大Canpotex公司聯盟，掌握全球37%的鉀肥市場份額，以及俄羅斯烏拉爾鉀肥(Uralkali)、白俄羅斯鉀肥(Belaruuskali)和西爾維尼特(Silvinit)三者聯合而成的BPC，掌控全球超過34%的鉀肥市場份額。上述兩大集團此前形成價格聯盟，將鉀肥價格控制在遠高于企業生產成本的價格水平。然而，這種穩固的聯盟定價機制在過去十幾年間經歷了劇烈的解體與重構，2011年Uralkali與Silvinit 合并，Uralkali總產量翻番，2013年Uralkali 以Belaruskali違反聯盟銷售協議為由退出BPC，開始追求市場份額，自此國際鉀肥供應增速遠超需求增速，鉀肥價格進入下行周期。在鉀肥價格低背景下，2016年9月加鉀和美盛首次提出合并，2018年1月合并完成后成立Nutrien公司，全球鉀肥壟斷格局進一步加深，定價權洗牌，目前全球鉀肥主要定價權分治在北美和兩俄之間。
全球鉀肥寡頭壟斷，加、俄、白三大核心供應區的全球話語權依舊穩固。產能格局方面，加拿大的Nutrien與白俄羅斯的Belaruskali分別以約1400萬和1397.5萬噸的產能規模位列全球第一、第二位，各自占據約17%的市場份額;俄羅斯巨頭Uralkali以1214.5萬噸產能緊隨其后，占據約15%的市場份額;加拿大的Mosaic和K+S則分別憑借905、605萬噸產能位居全球第四、第五名，各自占據約11%、8%的市場份額，前五大巨頭合計掌控了全球68%的供應能力，行業集中度高，國家集中度更高。
當前全球鉀肥產能利用率已恢復至前期高位水平。根據Green Markets估計，2021年全球鉀肥產能約為9400萬噸，而產量為7030萬噸，產能利用率僅為75%。在2020年開始鉀肥價格就持續增長的背景下，鉀肥利潤大幅增長，這與保守克制的產能利用率相矛盾。參考Nutrien和BHP等公司以及IFA對行業的有效產能估計，我們對產能數據進行修正，并調整過去幾年的行業產能情況。根據我們統計，2018至2024年間全球鉀肥有效產能呈現穩健擴張態勢，由7017萬噸提升至8117萬噸。然而，產量與產能利用率表現出顯著的階段性波動，特別是2022年受地緣政治沖突引發的供應鏈阻斷及制裁因素沖擊，盡管當年有效產能維持增長，但全球總產量斷崖式下跌，直接驅動產能利用率驟降至75%。進入2023及2024年，隨著全球物流鏈的緩和及核心產區出口瓶頸的逐步緩解，產量步入快速修復軌道，產能利用率于2024年重回90%。
2.1.供給端變動之一:加拿大
加拿大鉀肥資源呈現出極度集中的地理特征，薩斯喀徹溫省幾乎壟斷加拿大鉀肥礦山。加拿大長期保持全球最大鉀肥生產國地位，根據USGS數據，2024年加拿大鉀肥產量約2550萬噸(折KCI)，而加拿大的薩斯喀徹溫省(Saskatchewan，下稱“薩省”)則是世界上最大的鉀鹽礦區，薩省位于加拿大中部，面積達到65.19萬平方公里，承載著全球53%的可開采鉀鹽礦藏。目前加拿大所有在產的鉀肥礦山均位于薩省，雖然新不倫瑞克省歷史上曾有產量，但自2016年Nutrien關停其在該省的Picadilly礦山并轉入“維護與保養”狀態后，該地區已無商業化規模的鉀肥產出。加拿大目前共10處正在運營的鉀肥礦山，由三巨頭控制，分別是Nutrien的6處礦山、Mosaic的3處礦山和K+S的1處礦山，此外，BHP耗資百億美元建設的Jansen項目同樣位于薩省。
薩省政府過去一直是加拿大鉀肥供應背后的主導者之一。Campotex的存在實質上是一種合法的出口壟斷，旨在避免加拿大生產商在海外市場為了份額互相壓價，這種統一對外的營銷模式得到了薩省政府的保護，也與Nutrien、Mosaic等行業龍頭的盈利邏輯高度一致。Campotex在薩省政府的保護下形成了極強的行業壁壘與價格協同機制，使加拿大在應對全球供應沖擊時能夠保持戰略定力，通過主動調節資本開支節奏實現資源長期溢價的最大化。
薩省政府在制度設計上具有“挺價"傾向，只有在鉀肥價格較高、企業利潤突破“閾值”時，政府才能激活35%的高利潤稅率，因此鉀肥價格過低或降價擴份額的策略與薩省政府利益存在一定沖突。薩省政府制定了高度復雜的雙層鉀肥生產稅(PotashProduiction Tax,PPT)與皇冠權利金(CrownRoyalty)框架。其中，皇冠權利金可以理解為資源特許費，生產商開采時必須向薩省政府支付其收入3%左右的皇冠權利金費用，這種機制確保了只要有產出，政府就有底線收入，稅收總額受到成交量和成交價格的共同影響。雙層鉀肥生產稅是薩省政府最核心的調控杠桿，其中分為基礎支付(Base Payment)和利潤稅(ProfitTax)，基礎支付是針對每噸銷售的鉀肥征收固定費用(通常在11-12.33加元/噸)，保證了政府在價格波動時的基本現金流;利潤稅是一個高度累進的制度，當生產商每噸鉀肥的利潤超過一定閾值(例如約77.39加元/噸)時，稅率會從15%躍升至35%，這意味著當鉀肥價格處于高位時，政府能從生產商的“超額利潤”中抽走很大一部分。
2.2.供給端變動之二:俄羅斯、白俄羅斯
兩俄在地緣政治變局下依然占據全球供給端的絕對權重，長期是影響全球鉀肥供需與價格波動的關鍵變量。俄羅斯與白俄羅斯是全球鉀肥供給的“東歐雙雄"，兩國鉀肥合計產量約占全球40%以上。俄羅斯與白俄羅斯在2021年曾分別貢獻約1500萬噸及1300萬噸的實物產量，與行業龍頭加拿大Nutrien共同構成全球供應的第一梯隊。盡管兩國的鉀肥供給在2022年俄烏沖突的影響下遭受了嚴重的供給沖擊，產量斷崖式下跌，2022年俄羅斯、白俄羅斯產量分別驟降至935萬噸、610萬噸左右，直接引發了全球鉀肥市場的供給錯配與定價波動，但仍占據全球鉀肥供給的絕對權重。俄羅斯與白俄羅斯的鉀肥產出節奏不僅是決定全球鉀肥邊際供應彈性的關鍵變量，更是深刻影響全球鉀肥價格中樞及糧食安全保障體系的戰略核心，兩國的供應彈性直接決定了全球鉀肥市場的溢價水平。
過去，兩俄的鉀肥出口曾分別面臨相同或不同的窘境。白俄羅斯方面，2021年受瑞安航空事件影響，其鉀肥受到美歐制裁，2022年因俄烏沖突再次被加重封鎖。2022年2月，立陶宛宣布禁止白俄鉀肥通過克萊佩達港出口，據Argus估計，克萊佩達港通常每年處理900萬至1100萬噸白俄羅斯氯化鉀。立陶宛的封鎖導致白俄羅斯失去了90%的核心外運通道，因此白俄羅斯的氯化鉀在2022年幾乎從全球鉀肥市場消失。俄羅斯方面，其供給沖擊無論是程度還是持續性則相對低于白俄羅斯，盡管其鉀肥未直接被全面禁運，但因主要股東(如烏拉爾鉀肥的Mazepin)被列入制裁名單，且面臨SWIFT結算被切斷、保險公司和船東出于合規風險普遍拒絕為俄羅斯貨物提供服務及海運封鎖等影響，導致俄羅斯鉀肥出口效率大幅下降，俄羅斯不得不依賴更昂貴的遠距離鐵路運輸或小型碼頭進行出口。
當前，兩俄鉀肥以遠超預期的速度在國際市場重新站穩腳跟。白俄羅斯方面，盡管立陶宛并未取消制裁，但當前其大部分鉀肥出口都經由俄羅斯港口、中歐班列發運。根據Nutrien預計，2025年白俄羅斯鉀肥出口有望超過1200萬噸，已達到或超過制裁前的出口水平。此外，2025年12月，特朗普政府與盧卡申科達成協議，解除對白俄羅斯鉀肥的制裁，為白俄羅斯提供了減少對巴西、中國和東南亞市場依賴的機會。俄羅斯方面，通過加速對于圣彼得堡港、Ust-Luga港的擴容，部分出口通過摩爾曼斯克及遠東港口流入亞洲市場，以及提高陸運比重等方式，目前已逐漸重新恢復其鉀肥出口。根據烏拉爾鉀肥，其2024年營收增長為14%，其中2024年氯化鉀銷量達到1280萬噸，同比增長280萬噸。此外，根據IAAPortNTews報道，NTK(俄羅斯最大的運輸和物流集團之一)2025年的礦物肥料運輸量增加到1219萬噸，比2024年的1173萬噸增長3.9%。值得注意的是，盡管當前兩俄鉀肥出口已有所恢復，但受前期物流鏈重構及海運溢價影響，兩俄鉀肥非生產性成本支出的上漲已然不可避免。
過去，兩俄的鉀肥出口曾分別面臨相同或不同的窘境。白俄羅斯方面，2021年受瑞安航空事件影響，其鉀肥受到美歐制裁，2022年因俄烏沖突再次被加重封鎖。2022年2月，立陶宛宣布禁止白俄鉀肥通過克萊佩達港出口，據Argus估計，克萊佩達港通常每年處理900萬至1100萬噸白俄羅斯氯化鉀。立陶宛的封鎖導致白俄羅斯失去了90%的核心外運通道，因此白俄羅斯的氯化鉀在2022年幾乎從全球鉀肥市場消失。俄羅斯方面，其供給沖擊無論是程度還是持續性則相對低于白俄羅斯，盡管其鉀肥未直接被全面禁運，但因主要股東(如烏拉爾鉀肥的Mazepin)被列入制裁名單，且面臨SWIFT結算被切斷、保險公司和船東出于合規風險普遍拒絕為俄羅斯貨物提供服務及海運封鎖等影響，導致俄羅斯鉀肥出口效率大幅下降，俄羅斯不得不依賴更昂貴的遠距離鐵路運輸或小型碼頭進行出口。
當前，兩俄鉀肥以遠超預期的速度在國際市場重新站穩腳跟。白俄羅斯方面，盡管立陶宛并未取消制裁，但當前其大部分鉀肥出口都經由俄羅斯港口、中歐班列發運。根據Nutrien預計，2025年白俄羅斯鉀肥出口有望超過1200萬噸，已達到或超過制裁前的出口水平。此外，2025年12月，特朗普政府與盧卡申科達成協議，解除對白俄羅斯鉀肥的制裁，為白俄羅斯提供了減少對巴西、中國和東南亞市場依賴的機會。俄羅斯方面，通過加速對于圣彼得堡港、Ust-Luga港的擴容，部分出口通過摩爾曼斯克及遠東港口流入亞洲市場，以及提高陸運比重等方式，目前已逐漸重新恢復其鉀肥出口。根據烏拉爾鉀肥，其2024年營收增長為14%，其中2024年氯化鉀銷量達到1280萬噸，同比增長280萬噸。此外，根據IAAPortNTews報道，NTK(俄羅斯最大的運輸和物流集團之一)2025年的礦物肥料運輸量增加到1219萬噸，比2024年的1173萬噸增長3.9%。值得注意的是，盡管當前兩俄鉀肥出口已有所恢復，但受前期物流鏈重構及海運溢價影響，兩俄鉀肥非生產性成本支出的上漲已然不可避免。
兩俄正步入新一輪鉀肥產能釋放的高峰期，2026年將成為產能爬坡的起點，邊際增量有限，大規模市場沖擊預計在2027-2028年才更為顯著。短期來看，俄羅斯Acron的 Talitsky 項目、Uralkali 的 Ust-Yayvinsky 項目以及白俄羅斯 Nedra Nezhin 的Nezhinsky項目等將陸續投產，賬面產能增量合計約830萬噸。然而，考慮到Talitsky項目為綠地項目，達產所需時間更長，以及Ust-Yayvinsky具有對沖老舊礦山的產能枯竭屬性，因此我們認為上述礦山投產對2026年全球鉀肥市場的邊際凈增量相對有限，需要關注的是具備白俄政府進度背書的Nezhinsky項目，兩俄鉀肥真正意義上的大幅邊際增量將發生在2027-2028年間，屆時多數規劃產能將集中達產。
2.3.供給端變動之三:老撾、泰國
東南亞地區，特別是老撾和泰國，正成為全球鉀肥供應格局中增長最快、最受關注的“新興第三極”。老撾與泰國境內的呵叻高原超大型鉀鹽礦床亞洲鉀鹽資源最豐富的地區之一，且與我國云南勐野井固體鉀鹽礦床相毗鄰，是我國建立海外鉀肥生產基地的首選戰略靶區。呵叻盆地(Khorat Basin)、沙空那空盆地(SakonNakhonBasin)由呵叻高原(Khorat Plateau)經過長期穩定持續下降的凹陷而來，是東南亞跨國界的巨型沉積盆地，古新世早期，由于印支微板塊與華南板塊碰撞縫合，呵叻高原發生抬升，中部形成了普潘隆起，普潘隆起將呵叻高原分割為北部的沙孔那空盆地和南部的呵叻盆地。其中，兩塊盆地主體的絕大部分區域落在泰國，但沙功那空盆地向北延伸越過了湄公河進入了老撾境內，沙孔那空盆地西北和東北分別為老撾的萬象和甘蒙區塊，其中甘蒙鉀鹽儲量占比約為20%，萬象鉀礦品質優良儲量豐富，占比約為80%。實際上泰國鉀鹽儲量遠大于老撾，老撾在整個呵叻盆地中占比僅為8%左右，但由于泰國鉀鹽區塊科技瓶頸開采成本高，因此未得到成功大規模開發，這其中重要的原因之一在于，萬象和泰國廣泛存在溢晶石和水氯鎂石，在空氣中易潮解，可能引發井壁空洞化，大幅增加地面塌陷風險，對巷道開拓和采礦造成極大的安全隱患。
2025年以來，老撾占我國鉀肥進口比重已提升至20%。老撾在全球鉀肥版圖中原本處于邊緣位置，但當前已逐步突破了早期小規模開發的瓶頸，以亞鉀國際、老撾開元等為首的企業近年來在老撾的項目逐漸達產，2020年以來老撾的鉀肥產量不斷上升，預計未來將步入加速擴產期，根據海關數據，2025年老撾運回中國的鉀肥在中國進口總量中占比已接近20%，為我國第四大鉀肥來源國，一定程度上緩解了中國對于加拿大和東歐鉀肥的高度依賴。
老撾鉀肥物流運輸正經歷向更高效率轉變的重構。從物流角度來看，過去，受限于"陸鎖國”的地理條件，老撾鉀肥需要通過卡車運至泰國林查班港或越南中部港口，再海運至中國沿海，最后轉運至內陸。現在通過中老鐵路，鉀肥可從萬象南站直達昆明，極大縮短了貨物周轉周期，對我國鉀肥保供具備深遠意義。未來萬永鐵路建成后，老撾鉀肥可以從礦區通過鐵路直達港口，裝船發往巴西、印度、印尼等全球主要鉀肥消費地，不再僅限于中國市場。
3.全球鉀肥供需平衡分析
從數據上看，全球鉀肥產能將從2027年開始邊際大幅增長。根據我們統計，全球鉀肥總產能呈現上移趨勢，預計將從2023年的8106萬噸擴張至2028年的約1億噸量級。其中，增量主要集中在我們在第三章詳細敘述的俄羅斯、白俄羅斯、加拿大以及老撾，邊際增量最為顯著的是BHP的Jansen項目和Acron的Talitsky項目，未來需密切關注以上項目的投產進度，以及投產后對于全球鉀肥價格的影響。
需求方面，由于鉀肥在土壤中具備一定的持效性，所以當鉀肥價格特別高的時候，農民傾向于減少鉀肥施用，轉而消耗土壤中積累的養分儲備。2022年全球鉀肥市場經歷了俄烏沖突及國際制裁引發的供應緊缺，鉀肥價格飆升導致當年全球鉀肥需求同比降低約1100萬噸，這部分減量應于鉀肥價格回歸低位后沖回至需求中，當前沖回并不明顯。另一方面，假設以2020年為起始年，同時假設全球鉀肥需求以2.5%的復合增速增長，則2024年全球鉀肥需求量應達到7926萬噸，大于2024年我們統計的實際需求。考慮到當前鉀肥價格處于可負擔性區間，同時考慮到新興市場對于鉀肥的需求處于急速增長階段，我們認為全球鉀肥需求基本面強勁，增長彈性極大。供給方面，根據我們預測數據，2027年全球鉀肥庫存將從前期的負值轉正為+572萬噸左右，數據顯示的結構性供應過剩或將一定程度上使得全球鉀肥價格中樞受制于邊際成本競爭，但從經驗來看，鉀肥新產能的投放速度通常很難達到公司披露或市場預期的樂觀程度，往往釋放的比預期更晚或更緩慢。基于需求增長空間極大，以及供給增長或不及預期，我們維持對于鉀肥行業景氣持續性將超預期的判斷。
全球鉀肥成本曲線與價格分析40
全球鉀肥單位成本曲線中樞已抬升，處于全球成本曲線右側的鉀肥產能對全球鉀肥價格形成底部的有效支撐，未來或成為率先減產的邊際供給。成本方面，俄羅斯的頭部礦山憑借極其優越的鉀石鹽礦床賦存條件，穩居全球第一成本梯隊，以俄羅斯Uralkali 的Berezniki3和 Solikamsk3為代表的礦山現金出廠成本普遍處于40-50美元/噸的極低區間。然而，地緣政治沖突后的物流重構使得資源稟賦不再是決定成本的唯一要素，供應鏈半徑成為了新的勝負手，例如，雖然白俄羅斯Belaruskali的礦山現金出廠成本僅為約60美元/噸，但內陸運費成本約為70美元/噸左右，顯著拉高了整體的單噸成本。值得注意的是，老撾鉀肥(如亞鉀國際的老開元項目)在成本曲線中段展現了相對獨特的競爭邏輯，盡管其初期單噸現金成本相對較高，但憑借緊鄰亞洲消費市場的地緣優勢，物流成本顯著低于兩俄同行。此外，成本曲線右側主要包括K+S旗下的高成本礦山(如 Werra 和 Neuhof-Ellers)、美國的IntrepidPotash以及Mosaic的Colonsay等項目，這些礦山受限于礦體品位下降、開采深度增加或復雜的環保處理要求，其綜合成本中樞普遍向200-250美元/噸甚至300美元噸靠攏，這部分產能的盈虧平衡點將成為全球鉀肥價格的底部支撐，一旦價格跌破此區間，高成本產能的被迫出清將引發供應側收縮。展望未來，隨著像BHPJansen等低成本大型項目入場，全球鉀肥行業的成本重心或將進一步左移，曲線右端高成本產能面臨出局壓力。
全球來看，由于溫哥華港口的鉀肥貨運量是全球港口中貨運量最大的一個，因此溫哥華FOB價格是全球鉀肥標志性價格。此外，巴西和東南亞現貨價格為近期消費端較為關注的兩個價格，因此我們選取了以上三個區域的價格數據進行分析。
1960-1980年，隨著加拿大薩斯喀徹溫盆地開發，產能供給大幅增加，供給驅動需求，這段時間美國、巴西等國的鉀肥用量明顯提升。1990-2000年，隨著東歐劇變、蘇聯解體，前蘇聯地區的產能開始向全球供應，導致全球鉀肥需求的結構性變化，非前蘇聯國家由于供給大幅增加，其鉀肥需求進一步迎來快速提升，前蘇聯國家鉀肥消費則出現明顯的下滑，在這期間，依然是供給過剩，鉀肥價格長期略低于200
美元/噸。上述兩個階段，雖然產能集中在寡頭手中，但是由于供給遠超過需求，合理推斷其市場價格亦極有可能為邊際生產者的成本。
鉀肥的第一次超級周期出現在2007-2008年，寡頭格局的力量的在定價機制上得以體現，邊際成本定價向壟斷定價傾斜，鉀肥價格大幅上漲，鉀肥現貨價格首次突破800-1000美元/噸。受此吸引，主要的礦區新增大量產能，并且，鉀肥的高價導致農民購買力削弱，供需反轉，因此高景氣維持時間并不長久，很快又進入到供給過剩階段。
而2015-2020年之間大約250-300美元/噸的均價，或許可以作為我們對于當前邊際成本的推斷，相比于21世紀前，2015-2020年的邊際成本有了顯著抬升，這與行業新產能的投資模式變化相吻合。2017年以來，行業主要的新增產產能均來自于綠地項目(沒有經過任何采礦作業歷史的項目，相對應的是棕地項目，指已經發生過開采活動的項目)，這也導致新產能的建設周期更長，建設成本更高。
2021年以來，鉀肥需求依然率先反彈，但是供給并未跟上，甚至受到制約，包括2021年白俄羅斯被制裁失去位于立陶宛的出口港口，2022年俄烏沖突俄羅斯受到制裁。這些事件，一方面制約了供給，另一方面增加了預防性庫存的需求。鉀肥價格突破至600美元/噸以上，受此吸引，一些生產商宣布了中期的產能擴張計劃。但正如我們前面討論過，鉀肥新產能的投放速度通常很難達到公司披露或市場預期的樂觀程度，往往釋放的比預期更晚或更緩慢，因此暫時還不成立供不應求導致邊際成本定價的邏輯。
為了進一步明確我們所討論的鉀肥價格，后文將具體闡述一下我國鉀肥價格體系。根據生意社2026年1月26日的最新數據，國內鉀肥價格較年初每噸上漲50-100元。當前，國產60%白鉀報價為3300元/噸，邊貿62%白鉀報價為3400元/噸，港口62%白鉀報價為3500元/噸。
國內鉀肥貿易價格多樣，其中最核心的“壓艙石”價格為大合同價格。大合同價格為年度價格，是由為數不多幾家具備特定資質的企業組成的中國鉀肥進口聯合談判小組(中化、中農、中海化學)與國際巨頭(如Campotex，俄羅斯、白俄羅斯鉀肥
公司)通過年度談判確定的進口到岸價(CFR)，一旦大合同價格確定后，我國對于來自相關供應國的除邊貿外的所有鉀肥進口必須嚴格依照大合同價格執行。
邊貿價格為月度價格，相較大合同價格更具對于當前供需現狀的參考意義。邊貿價格是月度價格，主要指俄羅斯或白俄羅斯由鐵路運輸進入陸路口岸(如滿洲里、綏芬河等)的鉀肥貨源價格。邊貿價格可能高于大合同價格，也可能低于大合同價格，其數量、價格均為一月一談，邊貿價格波動節奏慢于現貨價格，但頻繁于大合同價格。因此，對于鉀肥市場來說，邊貿價格比大合同價格更具代表性，一旦邊貿價格低于大合同價格，說明短期鉀肥市場供大于求，如果邊貿價格高于大合同價格，則說明鉀肥市場處于供需偏緊的狀態。
國內最敏感、最權威的鉀肥價格為港口價格。港口價格為進口鉀肥抵達我國沿海主要港口(如連云港、湛江、營口等)，報關進入國內后，處于可流通狀態的批發價格。港口價格的計算方式為鉀肥進口價+進口增值稅+港口港雜費+報關費等，計算得出的港口價格就是幾大進口商的進口成本，高于港口價格的部分為幾大進口商的利潤。港口價格關注度較高的原因一方面是量多穩定，另一方面是港口產品品質較好，同時又是幾大貿易商供貨，因此港口價格為中國鉀肥市場價格中最敏感也最權威的價格，通常來說，港口62%白粉鉀為大家參考最多的價格。
貿易商價格為二級經銷商或零售商向終端用戶的報價，屬于產業鏈的末端。國內鉀肥進口大貿企業通過“進口-分銷”模式經營，貿易商價格通常為較為下游的出貨價格，計入了流通環節的倉儲成本、運營費用及相關稅費等，通常來說高于港口價格。過去國內四大貿易商、六大復合肥廠均有鉀肥進口權，近兩年由于鉀肥供需偏緊，貨源更多掌握在四大貿易商手中。
印度和中國是全球唯二采用政府背景聯合談判的大買家，2026年我國大合同先于印度簽訂。如果印度先于中國簽署一份高價合同，國際供應商會將其作為與中國談判的底價，增加中國壓價的難度。東南亞則缺乏統一的國家隊談判小組，但東南亞現貨價格具備一定參考意義，如果東南亞現貨價格遠高于中國預期價格，供應商會優先向東南亞發貨，因此東南亞價格可用于與我國大合同價格做比較，從而判斷當前我國談判價格是否具備優勢。2025年11月23日，中國鉀肥進口談判小組與國際主要鉀肥供應商達成重要共識，確定2026年度鉀肥進口合同價格為348美元/噸(CFR)，相較于2025年的346美元/噸僅小幅上調了2美元/噸，繼續維持了我國在全球鉀肥市場的“價格洼地”優勢，為國內農業生產的穩定用肥提供了堅實保障
5.鉀肥行業相關公司梳理
亞鉀國際:公司為國內鉀肥境外開發的領航者，在老撾甘蒙省擁有263.3平方公里鉀鹽礦權。2022年3月，公司首個100萬噸/年鉀肥項目達產，截至2025年中，公司鉀肥產能為200萬噸/年。2025年12月，公司第三個100萬噸/年鉀肥投產。此外，公司第二個100萬噸/年鉀肥項目的3#主斜井已經貫通，正在進行井筒的強化加固以及皮帶運輸系統的安裝，預計2026年投產。公司“一年新增一個百萬噸鉀肥項目”，預計未來2-3年內鉀肥產能將達到500萬噸/年，遠期有望達700-1000萬噸/年。非鉀方面，公司也在探索基于鉀鹽礦伴生資源的綜合開發利用，未來溴素產能將達5-7萬噸。
東方鐵塔:公司通過全資子公司老撾開元深耕老撾鉀鹽市場，是較早實現境外產出的國內企業，截至2025H1老撾開元擁有甘蒙省133平方公里鉀鹽礦權，折純氯化鉀資源儲量超過4億噸。目前公司共有100萬噸/年氯化鉀產能(包含40萬噸顆粒鉀/年)以及9000噸/年溴化鈉產能。此外，公司正積極推進第二個100萬噸/年項目，并積極探尋其他資源的開發機會，對多個鋁土、銅等礦產資源項目等進行了考察。
鹽湖股份:公司核心業務聚焦鉀、鋰兩大板塊，依托青海察爾汗鹽湖得天獨厚的資源稟賦，擁有國內最大的500萬噸/年鉀肥產能。技術層面，公司通過在察爾汗地區的長期深耕，已掌握并優化了一系列技術工藝，包括反浮選-冷結晶氯化鉀生產技術、固體鉀礦的浸泡式溶解轉化技術、熱溶-真空結晶法精制氯化鉀技術、冷結晶-正浮選氯化鉀生產技術以及冷分解-正浮選氯化鉀生產技術，這些技術的綜合應用，使鹽湖股份成為全球唯一掌握所有氯化鉀加工技術的企業，能夠根據原材料不同特性，生產不同品位的氯化鉀，滿足市場多樣化需求。