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供給:全球錫供應(yīng)鏈非常脆弱
全球錫資源儲量分布相對集中。USGS數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，全球錫資源儲量約420萬噸，如果按照全球錫精礦年產(chǎn)量約30萬噸來測算，僅能保障未來14-15年的用量。其中，中國/緬甸/澳大利亞/俄羅斯/巴西錫資源儲量分別為100/70/62/46/42萬噸，占比分別為24%/17%/15%/11%/10%，前五大資源國儲量合計(jì)占比約76.5%。資源特點(diǎn)方面，全球錫礦資源大型和特大型礦床數(shù)量相對較少，中、小型錫礦床數(shù)量偏多，且開采方式以地下開采為主。另外相較其他礦種，全球錫礦資源勘查投入不足，新發(fā)現(xiàn)錫礦床較少，新增儲量遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上錫礦資源消耗量，因此自2000年至今，全球錫礦儲量呈現(xiàn)逐漸下降趨勢。未來隨著全球錫礦資源的不斷開發(fā)和需求的持續(xù)增長，錫礦資源供給保障可能呈現(xiàn)緊張的局面。
近年來錫產(chǎn)量波動較小,2022-2024年全球礦產(chǎn)錫量分別為30.7/30.5/30.0萬噸。其中，2024年全球30萬噸礦產(chǎn)錫中，我國產(chǎn)量6.9萬噸，占比23%;印尼產(chǎn)量5萬噸，占比17%;緬甸產(chǎn)量3.4萬噸，占比11%;秘魯產(chǎn)量3.1萬噸，占比10%;剛果(金)產(chǎn)量2.5萬噸，占比8%。我國錫礦產(chǎn)量和錫資源儲量在全球的占比基本一致，均為全球第一位的水平。
中國是全球最大的錫資源儲量國和產(chǎn)量國，礦山以原生礦、大中型礦為主。東南亞地區(qū)印尼、緬甸和馬來西亞等國家為全球最重要錫礦帶之一，以砂錫礦、中小型礦為主。南美洲過去是全球主要的產(chǎn)錫地區(qū)，但由于以往過度開采導(dǎo)致品位不斷下降。非洲地區(qū)(剛果(金)、納米比亞等)改變傳統(tǒng)的手工和小規(guī)模生產(chǎn)方式，提高機(jī)械化，錫礦產(chǎn)量有所增加。俄羅斯錫資源儲量較豐富但投資建設(shè)條件相對較差。澳洲地區(qū)雖然目前錫礦產(chǎn)量較低，但錫資源成礦條件好，未來有較大的擴(kuò)產(chǎn)潛力。北美洲地區(qū)(美國、加拿大等)錫資源相對貧乏，但也在積極開展勘查研究工作。
錫的供應(yīng)鏈非常脆弱，除中國外，緬甸、印尼、剛果(金)、秘魯?shù)葒叶汲Ｓ型．a(chǎn)事件或政策變動發(fā)生。緬甸的錫礦從2023年8月起全面停產(chǎn)，直到2025年12月產(chǎn)量尚未恢復(fù)到停產(chǎn)前正常水平;印尼2025年9月開始關(guān)停1000個(gè)非法采礦點(diǎn)，2026年決定擬定錫礦最低價(jià)格，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長;剛果(金)M23反政府武裝組織從2025年年初就開始發(fā)動內(nèi)戰(zhàn)，可能造成其國內(nèi)最大的錫礦停產(chǎn)。
需求:錫需求主要集中在焊料領(lǐng)域
錫的需求領(lǐng)域主要包括焊料、錫化工品、鍍錫板(馬口鐵)、鉛酸電池、錫銅合金等，2024年這幾類需求的占比分別為53%、16%、11%、8%、5%。2024年全球精錫消費(fèi)量為37.8萬噸左右，同比增長2.8%;預(yù)計(jì)2025年消費(fèi)量為38.6萬噸左右，同比增長2.11%。
電子焊料是錫最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，與電子產(chǎn)品產(chǎn)量密切相關(guān)。錫焊料又分為電子焊料和工業(yè)焊料，2024年我國焊錫消費(fèi)結(jié)構(gòu)中電子焊料(電子及通訊、家電、汽車)占比78%，光伏焊料占比13%。電子焊料是最大的精錫應(yīng)用領(lǐng)域，因此錫焊料的需求量與電子行業(yè)景氣度息息相關(guān)。2022年初半導(dǎo)體銷售量創(chuàng)歷史新高，隨后表現(xiàn)低迷，2024年二季度開始有所回升，2025年一到三季度銷量分別為2368/2653/2835億顆，同比增速8.42%/12.65%/11.79%。2025年11月全球半導(dǎo)體銷售額752.8億美元，同比增速29.8%，環(huán)比增速3.53%。
供需:緊平衡格局之下，錫價(jià)有望持續(xù)上行2022-2024年，全球精煉錫需求分別為38.1/36.8/37.8萬噸，供給分別為37.9/38.4/37.0萬噸，供需缺口分別為-0.2/+1.6/-0.8萬噸。供需缺口基本能與價(jià)格波動相匹配。預(yù)計(jì)2025-2027年全球錫需求為38.6/39.2/39.7萬噸，供給分別為36.8/38.7/39.6萬噸，供需缺口分別為-1.8/-0.5/-0.1萬噸，且對于供給的假設(shè)是建立在各個(gè)潛在項(xiàng)目均能如期投產(chǎn)，且緬甸礦全年基本處于正常生產(chǎn)的情況下，因此各地?cái)_動都有可能造成供需缺口擴(kuò)大。預(yù)計(jì)在這種緊平衡的格局之下，錫價(jià)有望持續(xù)上行。
